國企改革〡央企改革樣本觀察：中石油專業(yè)化重組上市潮起

  中略導(dǎo)讀：央企改革概念始終是“優(yōu)良資產(chǎn)”的代名詞，將央企內(nèi)部過去隱秘的優(yōu)良資產(chǎn)評券化，既有能力繼續(xù)增值，也可以不斷吸引外部資本加入，使企業(yè)與資本市場對接，充分利用國企改革的政策紅利，為企業(yè)謀求更大的發(fā)展空間和新機(jī)遇。

  去年9月13日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，而去年至今年也被稱為“國企改革元年”。一年中有一大批國企先后完成了各式國企改革，“你方唱罷我登場”。

  而單論一家企業(yè)來看，動作最頻繁也是最大的之一無疑是中國石油天然氣集團(tuán)公司(下簡稱“中石油”)。合并燃?xì)夤尽⒅亟M管道公司、分別將金融和工程建設(shè)板塊拆分上市，從A股市場的表現(xiàn)來看，這一系列動作也得到了投資者的認(rèn)可。

  9月14日當(dāng)天，除剛剛復(fù)牌的*ST濟(jì)柴一字漲停以外，另一家備受市場期待的中石油旗下上市公司——大慶華科也封于漲停板。除此之外，其余幾家油改相關(guān)概念股均收漲。

  這些公司股價的火爆除了其本身代表的意義之外，央企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化所展現(xiàn)出的潛力也讓許多人浮想聯(lián)翩，有關(guān)下一個“濟(jì)柴”的傳言甚囂塵上。在塵埃尚未落定之前，可以從目前中石油的改革動作，管窺其背后的專業(yè)化重組邏輯。

  業(yè)務(wù)板塊重組上市

  在中石油內(nèi)部板塊重組中的第一大邏輯，就是業(yè)務(wù)上的相似。置入*ST濟(jì)柴的中油資本，在5月份將中石油集團(tuán)旗下全部的金融資產(chǎn)收入囊中，包括昆侖銀行、昆侖信托和數(shù)家保險公司。

  近日進(jìn)行重組的*ST天利也遵循這一邏輯，區(qū)別僅在并于沒有先在一個子公司中置入中石油的工程板塊資產(chǎn)。但工程建設(shè)板塊公司的特點與金融板塊不同，“隔行如隔山”，不同公司之間的主營業(yè)務(wù)存在一定差別。

  據(jù)公告，此次涉及*ST天利重組的公司分別為管道局工程公司、工程建設(shè)公司、工程設(shè)計公司、寰球工程公司、昆侖工程公司、東北煉化公司和中油工程公司，總凈值高達(dá)228億元。

  在這些公司中，大概分為兩類，一類是服務(wù)于石油下游煉化產(chǎn)業(yè)的工程建設(shè)公司，另一類是服務(wù)于上游油田及運輸工程的公司，在這兩大類下，各有數(shù)家公司分列在產(chǎn)業(yè)鏈條上的不同位置。

  盡管在最初設(shè)計的時候，不同公司的具體業(yè)務(wù)和服務(wù)范圍均有差別，但發(fā)展至今，在中石油內(nèi)部，工程建設(shè)類公司之間的同業(yè)競爭現(xiàn)象相當(dāng)突出。

  據(jù)公開資料，除上述7家公司之外，中石油內(nèi)部還有18家公司從事相關(guān)工程建設(shè)。中石油方面表示，這18家公司與上述7家公司之間存在“一定程度的同業(yè)競爭”。

  中石油方面表示，本次交易完成后，公司擬將工程建設(shè)業(yè)務(wù)置于統(tǒng)一的管控平臺下，進(jìn)一步理順股權(quán)關(guān)系和管理關(guān)系，優(yōu)化資源配置，增強協(xié)同效應(yīng)，提高整體市場競爭力。

  同時承諾，*ST天利此后在EPC(工程建設(shè)總包)等項目投/競標(biāo)時，其余未上市的18家公司便退出不參與這些項目的投/競標(biāo)。

  這也是中石油內(nèi)部板塊重組第二大特點，就是盡可能消弭同業(yè)之間的競爭。

  去年年中，中石油旗下三大城市燃?xì)夤菊诩铀偃诤?。盡管在成立之初，昆侖燃?xì)?、昆侖利用和昆侖能源之間業(yè)務(wù)交叉并不多，但在經(jīng)歷數(shù)年發(fā)展后，彼此之間的同業(yè)競爭和內(nèi)部消耗已經(jīng)相當(dāng)明顯。

  2013年，昆侖利用悄然肢解，其資產(chǎn)一步步被拆分售賣，或是整合至昆侖燃?xì)?。去年年底，昆侖能源作價140億人民幣收購昆侖燃?xì)?，?biāo)志著中石油旗下的燃?xì)饨K端公司正式整合完畢。

  央企產(chǎn)業(yè)重組合作

  近日，國資委主任肖亞慶在中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)重組合作整合座談會上表示，要進(jìn)一步加快推進(jìn)中央企業(yè)間產(chǎn)業(yè)重組合作整合?！把肫箝g產(chǎn)業(yè)重組合作整合對推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級等具有重要意義?！彼f。

  而在今年，中石油和寶鋼之間的交叉換股協(xié)議分兩次達(dá)成，而在之前，這兩家央企就曾“聯(lián)姻”。

  去年，中石油宣布將其旗下三家管道公司整合至中油管道公司，在此次整合中，就出現(xiàn)了寶鋼的身影。而長輸管道所使用的重要材料就是鋼鐵，某種意義上，鋼鐵在石油產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用，遍布上中下游。

  “在石油產(chǎn)業(yè)鏈的上下游央企進(jìn)行合作，一方面有利于破除一股獨大的現(xiàn)象，”中國企業(yè)研究院院長李錦告訴記者，“另一方面利于上下游之間的合作，突出主業(yè)并提高效率?！?

  從破除一股獨大的角度來說，除了央企和央企之間的“左右手互換”外，中石油不同重組過程中均出現(xiàn)了非央企資本的身影。

  例如，*ST濟(jì)柴在重組后非公開發(fā)行價值190億元的股份，在認(rèn)購這些股份的機(jī)構(gòu)中，有民間資本泰康資產(chǎn)，還有臺資參股企業(yè)海峽能源。盡管在755億元的大盤子里所占比例并不大，但這也代表了央企進(jìn)行混合所有制改革的探索。

  從另外一個角度看，作為市場上較為火爆的概念——央企改革概念始終是“優(yōu)良資產(chǎn)”的代名詞?！皩⒀肫髢?nèi)部過去隱秘的優(yōu)良資產(chǎn)證券化，既有能力繼續(xù)增值，也可以不斷吸引外部資本進(jìn)入?！崩铄\說。

  誰將接棒?

  今年2月份，在休斯敦舉行的“IHS劍橋能源周”會議上，中石油董事長王宜林表示，為精簡增效，中石油除考慮將旗下的油田服務(wù)業(yè)務(wù)分拆外，還準(zhǔn)備將其上市。但并未透露具體的時間表、股權(quán)分拆比例、規(guī)模。

  在此次宣布重組的*ST天利中，就有一部分油服資產(chǎn)。據(jù)公告，在重組結(jié)束后，將形成以油氣田地面工程服務(wù)、儲運工程服務(wù)、煉化工程服務(wù)、環(huán)境工程服務(wù)、項目管理服務(wù)為核心的石油天然氣、化工領(lǐng)域的工程設(shè)計、工程承包及工程建設(shè)一體化產(chǎn)業(yè)體系。

  依據(jù)中石油集團(tuán)官網(wǎng)，其工程技術(shù)服務(wù)板塊中有西部鉆探工程公司、長城鉆探工程公司、渤海鉆探工程公司、川慶鉆探工程公司、東方地球物理勘探公司、測井公司和海洋工程公司。

  上述這七家公司，均為與各類油氣田開采有關(guān)的鉆井、測井等提供工程技術(shù)服務(wù)的油服類公司。不過，目前尚未有這些公司相關(guān)的重組動向。

  而在此之外，另一未上市的“優(yōu)良資產(chǎn)”當(dāng)屬前文所提及的管道資產(chǎn)。僅被整合至中油管道的三家管道公司，加起來就有接近2800億的資產(chǎn)總額。

  同時，作為“自然壟斷行業(yè)”的天然氣管輸業(yè)務(wù)，其對于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性毋庸置疑，“天然氣管網(wǎng)獨立”也一直是下一步中國能源改革的重頭戲，近期國家發(fā)改委及能源局的相關(guān)政策和命令頻發(fā)，也刺激了市場對于這一消息的聯(lián)想。

  (文章來源 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)